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「お世話になったから金にはいとめをつけずに心をこめて！」などという稀有な考え方もあろうが、ここでは取り上げない。
「できるだけ安い価格」でなおかつ「恩を売る」という2つの基準で思考し、その均衡点として「味付け海苔3000円」「サラダオイル2500円（送料無料)」「ワイシャツ仕立券8000円」などが選択されるのである。
お中元・お歳暮に関わる効率的フロンティアである。
お中元やお歳暮を選んでいて一番最初に目を付けたのが味付け海苔だとしよう。
3000円である。
果たしてこの価格で相手は恩を感じてくれるだろうか。
恩を着せられないとすると3000円という投資は無駄に終わる。
大変なリスクである。
味付け海苔3000円で、相手はまあまあ喜んでくれるとしよう。
この場合に考えなければならないのは、3000円より安い品物でも相手はまあまあ喜んでくれるのではないか､ということである。
まあまあうれしいもしもそうだとしたら、やはり3000円も投資せずとも2000円でなんとかなったかもしれないのだ。
味付け海苔3000円からスタートしたのであった。
とりあえず、ほかに候補がなければ味付け海苔を贈ることになる。
仮説を立てよう。
味付け海苔はそれほど派手なものではない。
派手か地味かと言われれば地味である。
地味ではあるが、おかずがなくなった時には大いに頼りになる存在である。
ラーメンの具としてもいい仕事をする。
海苔を贈られた側は「かなりうれしい」とまではいかないだろうが「まあまあうれしい」はずだ。
ここにおいてリターンが決まることになる。
「相手はまあまあうれしく思ってくれる」ということがリターンである。
リスクとリターンの最適な組み合わせリターンが決まれば、次に考えるべきことはリスクだ。
リターンに見合うリスクなのだろうか。
同じリターンであればリスクをもっと減らすことはできないか。
3000円も払わないと相手は「まあまあうれしく」思ってくれないのだろうか。
もう少し安い価格で「まあまあうれしい」ものはないだろうか。
この思考経路は味付け海苔からスタートして水平に左側へ移動することに等しい。
左側へどんどん進むとサラダオイルにぶちあたる。
サラダオイルも「まあまあうれしい」と感じてもらえそうである。
価格は2500円だ。
リターンは同じ（まあまあうれしい）ままでリスクを減らす(3000円→2500円）ことに成功したのである。
同じリターンを得るためにこれ以上価格が低いものはない。
同じ価格でも「トイレットペーパー詰め合わせ（2500円)」だとあまり喜んでもらえそうにないからこれは対象外だ。
相手に「まあまあうれしい」という恩を売れる最も安い価格帯は2500円である。
これは「まあまあうれしい」というリターンを実現させるための最も効率的な最前線（フロンティア）だと言えるのだ。
3000円のものを贈る、すなわちリスクを固定してみたらどうであろうか。
味付け海苔からスタートして垂直に上昇する場合を考えてみよう。
ハムの詰め合わせが3000円である。
肉である。
日本人は肉に弱い。
味付け海苔は軽い。
ハムはずっしりと重い。
海苔は薄いビニールで包まれてひ弱そうだ。
ハムははちきれそうに糸で巻かれていて力強い。
種々の条件を考慮するとハムに軍配があがる。
ハムであれば「かなりうれしい」というレベルに引き上げることができそうである。
同じリスク（3000円）でリターンが上昇する（まあまあうれしい→かなりうれしい）のだ。
このポイントは3000円というリスクでリターンを最大化させる最も効率的な最前線（フロンティア）なのである。
ほかにはないだろうか。
価格を少し下げてなおかつ「恩義」を上昇させるポイントはないだろうか。
あるある。
味付け海苔より少し左に、すなわちリスクを下げていくと「ソーメンセット」がある。
2700円だ。
しかも「かなりうれしい」と｢まあまあうれしい」の間にまで恩義レベルが上昇している。
これは2700円における効率的な最前線である。
2800円、2900円あるいは2600円などさまざまなポイントで効率性のある品物を選んでいくと点はつながって線になる。
これがサンショウウオの横顔である効率的な最前線、いわゆる効率的フロンティアとなるのである。
Ｘ社の株に話を戻そう。
「効率的に儲ける」ということは、すなわち次の3点を考えることであった。
第一は、同じリターンでリスクを減らせるだけ減らす。
第二は同じリスクでリターンを高めるだけ高める。
両方を同時に行うとリスクを減らしつつリターンを高める。
リスクを減らしつつもリターンを高めるということは、Ｘ社のリスク・リターンの位置である星印を真西と真北にはさまれた領域のなかで可能な限り西、北あるいは北西の方向に移動させるということである。
Ｘ社株だけを保有している状態では、Ｘ社株のリスク・リターンの特性が変化でもしない限り、このような状態にはなりえない。
採りうる方策は、Ｘ社株以外の株を購入することにより、Ｘ社株とミックスされたポートフォリオを構築して北西に移動する、あるいはＸ社株を売って、北西に位置する株を購入するといったものである。
複数の株式の組み合わせにより、どんどん北西に進むことが可能になるのが分散投資の醍醐味なのだ。
Ａ社株の収益率の平均値は2.5％である。
リスク(標準偏差）は5.4だ。
このようなリスク・リターン特性を持つＡ社株だけを保有している状態からスタートしてみよう。
Ａ社株とＢ社株の収益状況をグラフ化する。
Ａ社株はかなり荒っぽく上下していることがわかる。
グラフの目盛りでは−6％あたりから＋10％あたりまでに散らばっている。
上下の振れが大きいということはリスクが高いということでもある。
もう少しリスクを下げることができそうだ。
Ｂ社株は、収益率が1.2％と低いものの、リスクである標準偏差も3.1と低い。
Ａ社株よりもリスクは小さい。
グラフを見ても上下の振れが小さいことがわかる。
目盛りでは−4％から＋6％の間におさまっている。
Ａ社株はリスクとリターンが高めである。
Ｂ社株はリスクもリターンも低めである。
Ａ社株とＢ社株の上下動が打ち消されて比較的穏やかなグラフになっている。
ポイントはＡ社株とＢ社株の動きが反対になるところにある。
Ａ社株がプラスの時にはＢ社株がマイナスになり、Ａ社株がマイナスの時にはＢ社株がプラスになっている。
反対の動きをするがゆえに50％ずつ保有した時にリスクが打ち消されるのだ。
マイナスの相関がある状態である。
仮にＡ社株とＢ社株が同方向に動くとすれば、お互いのリスクが助長しあって組み合わせる意味合いは薄くなる。
Ａ社株とＢ社株を組み合わせて作成された合成ポートフォリオの収益率の平均値は1.8％、リスクは1.8である。
収益率の平均値をリスクで除してみよう。
合成ポートフォリオは1.8÷1.8＝ｌである。
Ａ社株は2.5÷5.4＝0.46だ。
Ｂ社株は1.2÷3.1＝0.39である。
リスク1単位あたりに得ることができるリターンはＡ社株0.46％、Ｂ社株0.39％である。
ところが、この2銘柄を半分ずつ組み合わせると、リスクｌ単位あたりで1％のリターンを得られる効率的なボートフォリオができあがるのだ。
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